2025上半年，宏觀形勢依舊復雜多變。由于部分國家出臺針對性政策導致國際貿易秩序受到干擾，全球體育用品市場需求發生明顯變化，體育用品上市公司的半年報業績受到不同程度的影響，但也在持續推動積極的業務變化。 在運動鞋服領域，2025上半年，行業呈現 穩中有進 的發展態勢，消費需求分化與細分賽道崛起成為主要特征。 安踏集團憑借多品牌矩陣持續領跑，主品牌零售額實現中單位數增長，FILA保持高單位數增長，而DESCENTE、KOLON SPORT等專業戶外品牌同比激增60% 65%，成為集團增長核心動力。李寧主品牌零售流水實現低單位數增長，其中電商渠道表現突出，線下渠道則通過優化門店提效；其正式成為中國奧委會官方合作伙伴，加速向專業運動轉型。 特步主品牌實現中單位數增長，旗下索康尼零售額大增超30%，進一步強化在高端跑步市場布局。361 主品牌及童裝均實現約10%增長， 超品店 模式推動全品類零售升級。 值得一提的是，隨著去年361 營收首次突破百億元大關，國產運動鞋服品牌博弈進入百億戰場。 
我們將視角轉向體育用品領域，至少從營收規模上看，當前大多數體育用品上市公司距離百億營收依然較為遙遠。 令人驚喜的是，今年上半年，舒華體育首次提出了 力爭2030年成為百億企業 的發展目標。放眼長遠，國際市場持續高漲的體育用品需求以及國內市場大力發展、潛力巨大的體育消費市場，正是誕生百億級別體育用品上市公司的絕佳土壤。 在這樣的大背景下，聯合會選取了8家體育用品上市公司半年報，通過分析企業業績變化和業務布局，探尋未來增長的核心驅動因素，以此尋找未來的百億營收企業。8家公司分別為共創草坪、大豐實業、舒華體育、牧高笛、英派斯、康力源、三柏碩、金陵體育。 以下為上述8家體育用品上市公司上半年業績變化情況： 
關稅擾動美國需求下滑，企業靈活調整國際市場布局 今年上半年，美國加征關稅對體育用品行業的間接影響開始顯現。影響主要體現在兩個方面：一方面，在關稅不確定性加劇的情況下，去年，美國客戶提前采購，加大庫存，一定程度上透支了今年的體育用品需求。 另一方面，雖然目前部分體育用品如健身器材尚未被加征關稅，但隨著關稅政策實施，美國消費者生活成本提升，因此削減了非必要消費品的支出，體育用品市場需求趨于謹慎。因此，例如康力源、三柏碩等較為依賴美國市場的體育用品企業的上半年業績有所波動。 面對美國市場的變化，體育用品企業也在積極調整國際業務布局。例如，英派斯及時、靈活地采取針對性措施應對相關問題，積極推進海外市場業務的穩步發展。主動減少對美國市場的依賴，積極開拓歐洲等高潛力市場，實現了海外營收的整體平穩過渡，波動幅度較小。 
半年報中，英派斯表示，現階段歐美各國處于商用健身器材需求高峰，歐洲市場的需求增長態勢尤為顯著，同時南亞及中東板塊的健身器材市場正在加速崛起，形成新的增長極。報告期內，公司成功推動歐洲、亞太和非洲地區業績的穩健增長。 在這種策略調整下，今年上半年英派斯國外銷售收入為4.22億元，基本上實現了平穩發展。 除健身器材企業外，今年上半年，海外市場對于人造草坪的需求持續高漲。共創草坪營收同比增長11.43%至16.82億元，歸母凈利潤同比增長21.69%至3.45億元，兩項指標均創出自2013年以來半年度歷史新高。 
其中，共創草坪國際市場營收為15.99億元，同比增長12.88%。共創草坪表示，美洲地區和歐洲地區是上半年海外市場增長的主要來源。 與國際市場略有不同的是，今年上半年，國內市場體育用品需求有了一定程度的回暖，以國內市場為主的體育用品企業業績有所改善。 如大豐實業上半年營收同比增長52.16%至10.04億元，歸母凈利潤同比增長56.81%至7519.24萬元。其中，大豐實業子公司大豐體育營收為9196.50萬元，實現凈利潤272.63萬元。 舒華體育的營收規模同比增長7.52%至6.14億元。金陵體育營收出現小幅下滑，但田徑器材及賽事服務兩大業務表現亮眼，歸母凈利潤則同比增長29.44%至1743.02萬元，扣除非經常性損益后凈利潤同比增幅更是高達44.24%，有了明顯回暖。 
近期，國務院辦公廳發布《關于釋放體育消費潛力進一步推進體育產業高質量發展的意見》。《意見》提出20條舉措，明確到2030年體育產業總規模要突破7萬億元，并培育一批具有世界影響力的體育企業和賽事。其中， 推動體育用品升級 這一內容被特別寫入國辦文件，體育用品公司將迎來新的發展機遇，其業績表現也將進一步改善。 短期利潤承壓，加速品牌布局錨定價值提升 在聯合會選取的8家體育用品上市公司中，除共創草坪凈利潤保持穩健增長、大豐實業和金陵體育凈利潤回暖之外，其他體育用品上市公司上半年歸母凈利潤均出現了不同程度的下滑。 具體來看，這些凈利潤的下滑的體育用品公司，大多都是健身器材企業。由于2024年同期凈利潤基數較高，因此今年上半年凈利潤出現負增長。除高基數因素之外，業務轉型及品牌布局則是體育用品公司上半年凈利潤下滑的主要原因。 其中最具代表性的企業就是牧高笛。與眾多體育用品企業早期經歷一樣，牧高笛早期主要從事帳篷代工業務，隨后推出自有品牌牧高笛，但自主品牌業務發展相對較為緩慢，到2021年時OEM/ODM業務營收占牧高笛總營收的比重仍高達66.66%。 2022年，國內露營市場爆發，牧高笛自有品牌業務迅速發展，營收占比接近50%，2023年自有品牌營收占比進一步提升至63.60%，2024年回落至59.34%。2025年半年報顯示，由于市場環境影響以及新品迭代節奏等原因，牧高笛上半年產品銷售不及預期，因而導致營收規模出現下滑。 
圖源：牧高笛官網 此外，在自有品牌上的大力推廣也是利潤下滑的原因之一。 以今年上半年來看，牧高笛 荒野橫斷計劃 全面開展，對旗下冷山山地系列產品進行實地測試，并加大了在戶外玩家中的推廣。同時，牧高笛發布了全新的冷山山地系列新品。這些營銷動作及新品研發使得牧高笛銷售費用及研發費用出現不同程度的增長，進而影響了其當期利潤。 不過，牧高笛自有品牌轉型也取得了突出成果。今年上半年，牧高笛毛利率達到31.37%，已經連續4年持續提升。 舒華體育今年上半年同樣在品牌上進行了大量投入，一邊通過微博、小紅書、抖音等平臺輸出多元化內容，通過多種形式進行品牌宣傳和促銷，并簽約世界健美健體冠軍鄭少忠，邀請馬拉松冠軍賈俄仁加擔任舒華品牌推薦官，進一步強化在運動科學領域的專業形象。 
為加速業務發展，舒華體育上半年參加了超過20場國內外各大展會，并成為CENTR-HYROX在國內的唯一官方代理商。 由于在業務宣傳及展覽領域的投入，今年上半年舒華體育銷售人員增加、投入業務宣傳費用及展覽費用增加，銷售費用同比增長17.04%至8407.56萬元，進而影響了其上半年利潤表現。 英派斯在今年上半年加速品牌戰略升級，品牌標識煥新至4.0版本，首家旗艦店在成都正式開業，該門店同步開展器材展示體驗、集群社交、培訓基地等多元化服務。 同時，英派斯正在加速布局線上渠道，一方面通過京東慧采、入駐京東自營旗艦店等線上銷售平臺有效地提升了報告期內商用健身業務量。另一方面布局家用健身線上業務，在京東、天貓、抖音等主流電商平臺展示特色家用產品，并積極投放視頻等宣傳物料推廣，有效促進了家用產品的線上銷售。 康力源則另辟蹊徑，深耕跨境電商出海。2022-2024年，其跨境電商業務營收從7000萬迅速增長至2.59億元，線上渠道的高毛利顯著帶動了康力源的毛利率提升。今年上半年，康力源毛利率已經達到34.37%，創出歷史新高。 
基于長遠價值考慮，體育用品上市公司不約而同地加大在自主品牌上的投入，以至于短期利潤承壓。但考慮到體育產業的持續向好，體育用品公司所堅守的 長期主義 將轉化為內生發展動力。 從業績潛力到品牌突圍，誰能邁向 百億俱樂部 ？ 縱覽當前體育用品上市公司表現，除運動鞋服板塊外，行業尚未孵化出真正具有全球影響力的品牌，營收規模距離百億仍然較為遙遠，整體仍處于轉型升級的關鍵階段。 從這8家體育用品上市公司營收規模來看，共創草坪營收規模最大，2024年營收達29.52億元。今年上半年其營收規模為16.82億元，Wind平臺預測其2025年營收將達到34.33億元，同比增長16.29%。 難能可貴的是，隨著國內外運動草及休閑草需求的市場增長，共創草坪營收長期保持穩健增長態勢。2016年，其營收為10.86億元。若按照Wind平臺預測的2025年營收，9年時間其營收規模增加了兩倍以上。 若以2025年預測營收為基礎，面向百億營收目標，共創草坪需要在接下來的5年間實現23.84%的年均復合增長率。對比此前歷年營收增速，這一增長目標對于共創草坪仍有一定的挑戰性。 大豐實業2024年營收規模僅次于共創草坪，不過其營收波動性相對較大。2021年營收一度逼近30億元，近年來則處于持續下滑狀態，今年上半年營收為10.04億元，Wind平臺預測其全年營收有望達到24.49億元，較2024年增長32.89%，業績明顯回暖。 
今年上半年，大豐實業傳統業務文化體育裝備板塊以及文旅綜合體運營板塊增長明顯，并在積極推進業務出海，獲得了2026愛知 名古屋亞運會開閉幕式及火炬系統獨家創制權。同時，公司與智元機器人合作，打造 機器人+文體旅 應用場景，探索新的業務模式。不過，大豐實業的持續增長模式仍需驗證。 提出 力爭2030年成為百億企業 的舒華體育，目前營收規模較小。2024年總營收為14.17億元，今年上半年營收為6.14億元，目前Wind平臺尚未呈現其全年預測收入。從營收上看，百億目標仍然較為遙遠。 但需要注意的是，近年來舒華體育也在加速進行業務拓展，一方面推進全球化，開拓國外市場。2024年其境外市場營收占比為19.70%，保持著較高增速。對標英派斯、康力源等健身器材企業的國際業務占比，舒華體育海外業務還有巨大潛力可以釋放。 另一方面，2024年舒華體育開始布局健身服務領域，截至今年6月末，其已有健身門店60余家。線下健身門店不止面向C端消費者，舒華還憑借以往積累的客戶資源，為廈門輕工集團等單位職工提供全方位的健身解決方案，這一業務同樣具備較為明顯的增長潛力。 同時，舒華體育近年來在持續增加研發領域投入。今年上半年，其研發費用達2551.31萬元，同比增長34.87%。隨著市場對于更智能的體育用品需求越來越高，舒華體育在研發上的巨大投入也將迎來豐厚回報。 除上述三家企業外，其他體育用品企業營收規模相對較小，但近年來同樣在品牌、研發等領域加大投入。今年上半年，金陵體育、英派斯、牧高笛等企業研發費用率同比均有不同程度的提升，其中金陵體育研發費用率甚至超過了5%。 
對于目前的體育用品企業來說，要實現 百億營收 目標，不能僅停留在愿景層面，更需腳踏實地、專注實施。進一步加大研發投入、敏銳捕捉全球市場動向、持續堅持品牌發展路徑。尤其應緊緊抓住中國體育產業發展的戰略機遇，充分利用國內市場規模，夯實基礎、穩健突破，逐步贏得國際市場競爭優勢。 從2025年上半年來看，體育用品上市公司正在持續強化自身實力，加速自主品牌轉型，加大研發投入。雖然短期內部分出口國市場需求有所變化，但整個國際市場對體育用品的需求仍然高漲。 與此同時，國內密集發布重大政策支持體育消費發展，加之消費者健康意識提升，國內體育用品市場需求正在持續壯大。對于國內體育用品企業來說，此誠發展壯大之時也。 五年后回望，那些實現百億營收目標的，或許正是當前在短期壓力下仍著眼長遠、持續拼搏的體育用品企業。 *除特殊標注外，本文圖片均來源于2025中國體博會官方圖庫-jiuyou.com
